個(gè)人養(yǎng)老金投資公募框定“路線圖”

擬優(yōu)先納入最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬(wàn)元的養(yǎng)老目標(biāo)基金——

個(gè)人養(yǎng)老金投資公募框定“路線圖”

近日，證監(jiān)會(huì)研究起草了《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規(guī)定》），并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中，就可納入個(gè)人養(yǎng)老金投資的公募基金行業(yè)的產(chǎn)品、投資等方面提出了具體要求，這將對(duì)促進(jìn)和規(guī)范個(gè)人養(yǎng)老金投資公募業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

先行納入養(yǎng)老目標(biāo)基金

今年4月份，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），確立了我國(guó)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)制度框架。證監(jiān)會(huì)認(rèn)真貫徹落實(shí)《意見(jiàn)》精神，為明確個(gè)人養(yǎng)老金參加人投資基金的制度安排，保護(hù)投資人合法權(quán)益，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)研究起草了《暫行規(guī)定》，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

證監(jiān)會(huì)指出，考慮推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展是健全養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要舉措，直接關(guān)系人民群眾切身利益，應(yīng)穩(wěn)妥起步、循序漸進(jìn)、動(dòng)態(tài)拓展，根據(jù)《意見(jiàn)》精神，《暫行規(guī)定》對(duì)產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)提出了較高要求，保障個(gè)人養(yǎng)老金運(yùn)作安全規(guī)范，強(qiáng)化投資人權(quán)益保護(hù)。

廣發(fā)基金表示，《暫行規(guī)定》的發(fā)布，一方面是為公募基金行業(yè)服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老金事業(yè)提供了更加明確的制度安排，為相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了更加明晰的操作路徑；另一方面體現(xiàn)了穩(wěn)妥審慎的發(fā)展思路，《暫行規(guī)定》對(duì)可納入個(gè)人養(yǎng)老金的養(yǎng)老目標(biāo)基金的風(fēng)格、業(yè)績(jī)、規(guī)模等都做出了明確規(guī)定，并對(duì)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、公司治理、合規(guī)內(nèi)控等方面提出明確要求，充分體現(xiàn)了對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。

具體來(lái)看，《暫行規(guī)定》提出，根據(jù)《意見(jiàn)》分步實(shí)施、選擇部分城市先試行1年再逐步推開(kāi)的實(shí)施安排，在個(gè)人養(yǎng)老金制度試行階段，擬優(yōu)先納入最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬(wàn)元的養(yǎng)老目標(biāo)基金。

所謂養(yǎng)老目標(biāo)基金，是一種中低波動(dòng)且含權(quán)益資產(chǎn)的基金產(chǎn)品，它以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段主要以基金中基金（FOF）的形式為主。

嘉實(shí)基金認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金與普通公募基金承擔(dān)著從不同角度服務(wù)廣大持有人的使命。相對(duì)于普通公募產(chǎn)品多為中短期閑錢(qián)理財(cái)、財(cái)富增值的工具，養(yǎng)老目標(biāo)基金是為居民管理好養(yǎng)老資金的幫手、享受退休后美好生活的保障。養(yǎng)老基金多為超長(zhǎng)期投資，對(duì)于穩(wěn)健的要求最高。其多采用FOF形式，一方面有助于通過(guò)靈活的資產(chǎn)配置來(lái)熨平國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)，另一方面通過(guò)專(zhuān)業(yè)的基金選擇，從全市場(chǎng)近萬(wàn)只公募基金中識(shí)別出真正業(yè)績(jī)優(yōu)秀穩(wěn)定的產(chǎn)品，提升投資者的長(zhǎng)期持有體驗(yàn)，并通過(guò)投資基金，從投資機(jī)制上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的二次分散，在不損失預(yù)期收益的前提下降低了波動(dòng)，改善了風(fēng)險(xiǎn)收益比，與養(yǎng)老資金的目標(biāo)非常契合。

對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的率先納入，華夏基金認(rèn)為，相比保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄和理財(cái)突出的是風(fēng)險(xiǎn)保障和資金安全，養(yǎng)老目標(biāo)基金則是注重權(quán)益資產(chǎn)，能充分發(fā)揮“長(zhǎng)錢(qián)”效應(yīng)的良好投資工具。養(yǎng)老理財(cái)規(guī)劃的目的是為退休后儲(chǔ)備足夠的資產(chǎn)，存續(xù)期長(zhǎng)達(dá)幾十年。所以?xún)H僅盯著投資波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)但收益不足，則會(huì)面臨老年之后資產(chǎn)積累不夠的風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)周期來(lái)看，將“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”轉(zhuǎn)化為“投資養(yǎng)老”才是更科學(xué)的養(yǎng)老理財(cái)方式。

逐步擴(kuò)充產(chǎn)品范圍

近年來(lái)，我國(guó)公募基金以養(yǎng)老目標(biāo)基金為起步，積極參與養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)，包含養(yǎng)老目標(biāo)日期型基金和養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金兩種。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，全市場(chǎng)共有養(yǎng)老目標(biāo)基金180只，其中養(yǎng)老目標(biāo)日期基金78只，養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金102只，合計(jì)規(guī)模超過(guò)1000億元。

以華夏基金為例，自2018年成為境內(nèi)首批養(yǎng)老目標(biāo)基金管理人后，華夏基金持續(xù)深耕，全面布局以FOF模式運(yùn)作的養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金和養(yǎng)老目標(biāo)日期基金兩大產(chǎn)品線。目前華夏基金已經(jīng)成立11只養(yǎng)老目標(biāo)基金，6只目標(biāo)日期基金，5只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，搭建了完善的養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品線，是境內(nèi)擁有養(yǎng)老目標(biāo)基金數(shù)量最多的基金管理人。

作為國(guó)內(nèi)首家由國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立的基金公司，工銀瑞信基金始終將養(yǎng)老金業(yè)務(wù)作為公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)之一，持續(xù)加大投入力度，在養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)上貢獻(xiàn)專(zhuān)業(yè)力量。目前，公司已擁有8只養(yǎng)老目標(biāo)基金，目標(biāo)退休日期從2035年、2040年、2045年、2050年、2055年到2060年，精準(zhǔn)對(duì)接“70后”至“00后”主流人群的養(yǎng)老投資需求，也是業(yè)內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF類(lèi)型最全的基金公司之一。

值得關(guān)注的是，《暫行規(guī)定》還提出，在個(gè)人養(yǎng)老金制度全面推開(kāi)后，擬逐步納入投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健，適合個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他基金。

“養(yǎng)老投資是長(zhǎng)期投資過(guò)程，厘清產(chǎn)品定位、選到合適的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好產(chǎn)品非常重要，需要通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投資管理和養(yǎng)老服務(wù)來(lái)正確地推進(jìn)?！辈r(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜表示。

匯添富基金指出，這一規(guī)定將在未來(lái)大大擴(kuò)展個(gè)人養(yǎng)老金可投資的公募產(chǎn)品范圍，為投資者提供更為多樣的選擇。同時(shí)，也有利于進(jìn)一步將長(zhǎng)期資金引入資本市場(chǎng)，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

富國(guó)基金表示，分步走的方式有利于穩(wěn)步推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金投資基金的發(fā)展，未來(lái)全面推開(kāi)后納入更多公募基金類(lèi)型有利于發(fā)揮基金的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，富國(guó)基金將加快養(yǎng)老目標(biāo)基金布局，豐富產(chǎn)品線，針對(duì)不同投資時(shí)間和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的個(gè)人投資者提供更多的養(yǎng)老投資選擇。同時(shí)投資者教育和客戶(hù)服務(wù)陪伴也至關(guān)重要，切實(shí)推動(dòng)和實(shí)施養(yǎng)老金融教育，幫助投資者樹(shù)立科學(xué)、理性的養(yǎng)老投資觀。

中歐基金表示，雖然目前對(duì)其他基金產(chǎn)品還沒(méi)有量化定義，但預(yù)計(jì)會(huì)在個(gè)人養(yǎng)老金制度全面推進(jìn)過(guò)程中不斷完善相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)《暫行規(guī)定》，未來(lái)養(yǎng)老產(chǎn)品都要求符合“投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健”四大特征，這也將為基金公司提供指引，有助其積極準(zhǔn)備合規(guī)養(yǎng)老產(chǎn)品。

充分讓利投資者

根據(jù)《暫行規(guī)定》，公募基金現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，如果要納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍中，就需要設(shè)立單獨(dú)份額并設(shè)計(jì)特殊安排、優(yōu)惠讓利等，充分體現(xiàn)“養(yǎng)老”性質(zhì)。如針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金需針對(duì)此業(yè)務(wù)設(shè)立單獨(dú)的基金份額類(lèi)別，收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)并豁免申購(gòu)費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用、對(duì)管理費(fèi)及托管費(fèi)實(shí)施費(fèi)率優(yōu)惠、豁免申購(gòu)限制等。

另外，《暫行規(guī)定》還要求公募基金設(shè)置與個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)相匹配的特別安排，包括在投資方面的機(jī)制安排來(lái)鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資，設(shè)置在領(lǐng)取方面的特殊機(jī)制安排（如定期分紅、定期支付、定額贖回等）來(lái)鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期領(lǐng)取行為。

匯添富基金表示，這些規(guī)定既延續(xù)了要求公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的理念，也體現(xiàn)了對(duì)投資者長(zhǎng)期利益的保護(hù)，是我國(guó)資本市場(chǎng)人民性的重要體現(xiàn)。

“這些規(guī)定充分體現(xiàn)了為投資者讓利的行業(yè)理念?！睆V發(fā)基金認(rèn)為，未來(lái)，基金管理人也將按照規(guī)定要求，針對(duì)投資策略、收益分配、贖回機(jī)制等做出特別安排，充分讓利投資者，吸引更多人接受和參與個(gè)人養(yǎng)老基金的投資。

此外，《暫行規(guī)定》強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)，對(duì)參與機(jī)構(gòu)提出了較高要求，例如要求建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制、制定專(zhuān)門(mén)的制度和流程、設(shè)立個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)專(zhuān)區(qū)等。同時(shí)《暫行規(guī)定》注重對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)，對(duì)首次投資的提示、投資者適當(dāng)性管理、養(yǎng)老投教等作了明確規(guī)定。

例如，《暫行規(guī)定》要求，基金管理人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)、產(chǎn)品業(yè)績(jī)、人員績(jī)效的考核周期不得短于5年?；鹪u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期評(píng)價(jià)原則，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)期限不得短于5年，不得使用單一指標(biāo)進(jìn)行排名或評(píng)價(jià)，不得進(jìn)行短期收益和規(guī)模排名。

中金公司研報(bào)指出，養(yǎng)老基金產(chǎn)品落地長(zhǎng)周期考核機(jī)制，符合此前《意見(jiàn)》對(duì)于強(qiáng)化長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制的要求?！稌盒幸?guī)定》所要求的5年周期維度，相較《意見(jiàn)》納入“3年以上長(zhǎng)期的投資業(yè)績(jī)”進(jìn)一步拉長(zhǎng)，以期更為公允評(píng)估基金產(chǎn)品與管理人的長(zhǎng)期管理能力，從而甄選優(yōu)質(zhì)管理人為個(gè)人養(yǎng)老投資者帶來(lái)更穩(wěn)健、豐厚的收益。

值得一提的是，根據(jù)《暫行規(guī)定》，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金基金、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)實(shí)施名錄管理，每季度末在官網(wǎng)、基金行業(yè)平臺(tái)、信息平臺(tái)等更新，并將不定期移出不符合規(guī)定的產(chǎn)品或機(jī)構(gòu)。這一監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的實(shí)時(shí)持續(xù)監(jiān)督機(jī)制，也將為廣大投資者的養(yǎng)老投資需求起到保駕護(hù)航的作用。（記者 馬春陽(yáng)）

責(zé)編：楊雅婷

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